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簡介：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品線專題2008克而瑞信息技術(shù)有限公司版權(quán)所有克而瑞信息技術(shù)有限公司上海市閘北區(qū)廣延路140號郵編200072電話563886861房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品線專題房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品線專題2008年11月2008年11月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品線專題2008克而瑞信息技術(shù)有限公司版權(quán)所有克而瑞信息技術(shù)有限公司上海市閘北區(qū)廣延路140號郵編200072電話563886863產(chǎn)品線分類介紹50企業(yè)產(chǎn)品未來發(fā)展預(yù)測52重慶龍湖53綜述53產(chǎn)品線分類介紹54企業(yè)產(chǎn)品未來發(fā)展預(yù)測57仁恒置地58綜述58產(chǎn)品線分類介紹59企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測62世茂房地產(chǎn)63綜述63產(chǎn)品線分類介紹64企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測67瑞安房地產(chǎn)69綜述69產(chǎn)品線分類介紹71企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測73上海復(fù)地74綜述74產(chǎn)品線分類介紹75企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測79九龍倉80綜述80產(chǎn)品分類介紹81企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測83盛高置地84綜述84產(chǎn)品分類介紹85企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測88綠地集團(tuán)89綜述89產(chǎn)品分類介紹89企業(yè)產(chǎn)品線未來發(fā)展預(yù)測93綠城房地產(chǎn)94綜述94產(chǎn)品分類介紹96

簡介：本研究報(bào)告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司RES使用。本研究報(bào)告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司RES使用。1新股研究策略研究證券研究報(bào)告新股申購策略專題2019年1月31日科創(chuàng)板制度重磅落地，八大特征全面梳理新股盈利模式的嬗變系列專題之三相關(guān)研究首日漲跌停如果取消會如何新股盈利模式的嬗變系列專題之一20190122A類1000萬市值門檻成主流，網(wǎng)下收益影響幾何新股盈利模式的嬗變系列專題之二20190129科創(chuàng)板差異化安排，注冊制穩(wěn)妥試點(diǎn)對擬在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的點(diǎn)評20181106證券分析師彭文玉A0230517080001PENGWY研究支持胡巧云A0230118080003HUQY聯(lián)系人莊楊8621232978187586ZHUANGYANG本期投資提示科創(chuàng)板落地制度整體比較符合市場此前的預(yù)期，新的制度下，我們認(rèn)為未來A股新股申購收益將呈現(xiàn)三大特征其一、科創(chuàng)板新股申購收益的確定性相比于主板、中小創(chuàng)將明顯減弱，主要緣于定價(jià)、上市交易機(jī)制等的突破性設(shè)置；其二、科創(chuàng)板新股的申購收益的分配將更傾向網(wǎng)下，而且是機(jī)構(gòu)投資者，其直接歸因于回?fù)軝C(jī)制、網(wǎng)下初始發(fā)行量的調(diào)整以及個人投資者不得參與網(wǎng)下申購。其三、新股發(fā)行及交易雙軌制并行下，科創(chuàng)板新股上市股價(jià)表現(xiàn)將與現(xiàn)有主板和中小創(chuàng)形成估值比對效應(yīng)，比對效應(yīng)的強(qiáng)弱，取決于當(dāng)時(shí)的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，估值高的一方將向低的一方看起，反之亦然。上市門檻集中體現(xiàn)包容性接受符合條件的紅籌企業(yè)及VIE架構(gòu)、有條件接受同股不同權(quán)、五套市值標(biāo)準(zhǔn)。與國際通行做法相似，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，審核主體下放至交易所。上市企業(yè)定位上，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。具體上市要求上更具有包容性允許符合條件的紅籌企業(yè)以CDR形式在科創(chuàng)板上市、有條件接受同股不同權(quán)，此外設(shè)置5套市值指標(biāo)由市值、營收、凈利等多項(xiàng)指標(biāo)組合而成，并允許滿足一定要求的尚未盈利的企業(yè)在科創(chuàng)板上市?；?fù)芗熬W(wǎng)下初始比例安排更偏向網(wǎng)下，網(wǎng)下最終份額最低60或70?？苿?chuàng)板首發(fā)企業(yè)網(wǎng)上有效申購倍數(shù)超過50倍且不超過100倍的，網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤葾股現(xiàn)行的20下調(diào)為5、超過100倍的，回?fù)鼙壤芍暗?0下調(diào)為10取消“網(wǎng)上有效申購倍數(shù)超過150倍，回?fù)芎缶W(wǎng)下最終發(fā)行比例不超10”的規(guī)定，改為“回?fù)芎鬅o限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80”。再結(jié)合首發(fā)后總股本不超過4億股和超4億股的網(wǎng)下初始發(fā)行比例由現(xiàn)行的分別不超60、70，各提高10至70和80。這意味者如果科創(chuàng)板新股網(wǎng)上申購倍數(shù)超過100倍（我們認(rèn)為是大概率），則最終網(wǎng)下發(fā)行比例將最低可以達(dá)到60或70，遠(yuǎn)高于目前的10。漲跌停限制作出重大突破，上市初期股價(jià)波動將加劇、申購收益確定性減弱。交易特別規(guī)定明確科創(chuàng)板采取“競價(jià)盤后固定價(jià)格大宗”的交易方式；首發(fā)上市、增發(fā)上市后的前5個交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，其他交易日的競價(jià)交易漲跌停限制為20。這意味著新股上市后股價(jià)波動將明顯加劇、上市初期股價(jià)表現(xiàn)將更加分化，新股申購收益的確定性將有所減弱，投資風(fēng)險(xiǎn)上升。個人投資者無緣網(wǎng)下申購，二級市場和網(wǎng)上投資門檻顯著提高。首先，個人投資者無緣科創(chuàng)板新股網(wǎng)下申購，科創(chuàng)板網(wǎng)下申購將主要是合格機(jī)構(gòu)投資者的天下，機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下申購市值要求最低1000萬元。其次，科創(chuàng)板對個人投資者的二級市場投資和網(wǎng)上申購也設(shè)置了較高門檻，要求擁有50萬元股票市值和24個月證券交易經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)鼓勵個人投資者通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。A股最嚴(yán)退市規(guī)則重大違法“一退到底”，取消暫停上市。主要聚焦兩類退市情形，第一類為重大違法強(qiáng)制退市，與主板規(guī)定相一致；第二類為喪失持續(xù)經(jīng)營能力且恢復(fù)無望的主業(yè)“空心化”公司。另外，科創(chuàng)板不設(shè)置重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)若符合科創(chuàng)板上市條件需重新走IPO通道，但針對重大違法強(qiáng)制退市的公司，則實(shí)施嚴(yán)格的永久退市制度。此外，科創(chuàng)板取消了暫停上市環(huán)節(jié)，退市效率大幅提升。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明本研究報(bào)告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司RES使用。本研究報(bào)告僅通過郵件提供給國投瑞銀國投瑞銀基金管理有限公司RES使用。2策略研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁共10頁簡單金融成就夢想1上市門檻集中體現(xiàn)包容性42定價(jià)放松事前監(jiān)管，同一網(wǎng)下投資者最多3檔報(bào)價(jià)53配售自主性提高，強(qiáng)調(diào)發(fā)行利益“綁定”54回?fù)芗熬W(wǎng)下初始比例安排更偏向網(wǎng)下，網(wǎng)下最終份額最低60或7055漲跌停限制重大突破，申購收益確定性減弱66個人無緣網(wǎng)下申購，二級市場和網(wǎng)上投資門檻顯著提高67強(qiáng)化信披質(zhì)量審核和監(jiān)管，商譽(yù)要求足額計(jì)提減值損失78A股最嚴(yán)退市規(guī)則重大違法“一退到底”，取消暫停上市7目錄

簡介：點(diǎn)擊查看更多關(guān)于開展“專題組織生活會情況報(bào)告精彩內(nèi)容。

簡介：五年級上冊數(shù)學(xué)期末復(fù)習(xí)六,復(fù)式統(tǒng)計(jì)表和復(fù)式統(tǒng)計(jì)圖,第一部分復(fù)式統(tǒng)計(jì)表,重點(diǎn)認(rèn)識、填寫、分析復(fù)式統(tǒng)計(jì)表難點(diǎn)理解統(tǒng)計(jì)表的結(jié)構(gòu)歸納填寫復(fù)式統(tǒng)計(jì)表的方法與填寫單式統(tǒng)計(jì)表的方法基本相同，只是需要計(jì)算出合計(jì)數(shù)和總計(jì)數(shù)。,【經(jīng)典例題分析】,,,年級,人數(shù),性別,1、下面是紅旗小學(xué)學(xué)生人數(shù)統(tǒng)計(jì)表，根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，完成下面的統(tǒng)計(jì)表,第二部分復(fù)式條形統(tǒng)計(jì)圖,重點(diǎn)繪制復(fù)式條形統(tǒng)計(jì)圖難點(diǎn)從統(tǒng)計(jì)圖中獲取信息老師點(diǎn)睛通過對近幾年的期末試卷進(jìn)行分析，老師發(fā)現(xiàn)在期末考中，考察“從統(tǒng)計(jì)圖中獲取信息”這類型會占絕大部分的比重，這就要求大家要對復(fù)式條形統(tǒng)計(jì)圖有個較好的認(rèn)識。,【經(jīng)典例題分析】,下面是雨花大廈2008年13月份服裝和食品營業(yè)額的統(tǒng)計(jì)圖。根據(jù)服裝和食品營業(yè)額的統(tǒng)計(jì)圖完成下面的統(tǒng)計(jì)表，并回答問題。問1幾月份的營業(yè)額最高是多少萬元2食品平均每月營業(yè)額是多少萬元,雨花大廈2008年13月份服裝和食品營業(yè)額的統(tǒng)計(jì)表,,,月份,萬元數(shù),商品,

簡介：1本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。■注冊制下如何對注冊制下如何對首發(fā)首發(fā)IPOIPO進(jìn)行進(jìn)行市場化市場化定價(jià)定價(jià)借鑒海外經(jīng)驗(yàn)在通過交易所的審查之后到最終確定發(fā)行價(jià)格之前，公司和主承銷商還需要經(jīng)歷預(yù)路演（確定初始的發(fā)行價(jià)格區(qū)間）、路演（宣傳價(jià)值爭取最大認(rèn)購量）、累計(jì)投標(biāo)（實(shí)現(xiàn)價(jià)格與需求的最佳匹配）三個階段。港股和美股的新股認(rèn)購對象皆以機(jī)構(gòu)投資人為主，其中美股新股認(rèn)購存在“100萬美元”的隱性準(zhǔn)入門檻，港股雖有面向散戶的公開發(fā)售的部分不得低于總發(fā)行量的10的規(guī)定，但大型藍(lán)籌股可申請豁免權(quán)（例如小米集團(tuán)）。市場化定價(jià)背景下，承銷商前期設(shè)定的指導(dǎo)性發(fā)售價(jià)存在調(diào)整的空間以紐交所為例，約50的首發(fā)上市的公司最終發(fā)行價(jià)位于原定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，22的公司最終發(fā)售價(jià)格大于區(qū)間上限，另有26的公司則小于下限?！鱿愀凼袌鲂鹿啥▋r(jià)受供求關(guān)系影響，香港市場新股定價(jià)受供求關(guān)系影響，20182018年高速發(fā)行后破發(fā)年高速發(fā)行后破發(fā)成常態(tài)。成常態(tài)。2018年港股新股上市首日破發(fā)率達(dá)34，上市1個月內(nèi)破發(fā)率達(dá)82，上市3個月內(nèi)破發(fā)率達(dá)88，破發(fā)率再創(chuàng)歷史新高。2010年以來，紐交所IPO企業(yè)首日30日90日的平均破發(fā)率分別為32XB；納斯達(dá)克市場IPO企業(yè)首日30日90日的平均破發(fā)率分別為25IY。“破發(fā)”的參照系是IPO發(fā)行價(jià)，個股破發(fā)與否或與企業(yè)“質(zhì)地”弱相關(guān)，是投資人基于定價(jià)估值與市場環(huán)境變化、實(shí)時(shí)調(diào)整預(yù)期的結(jié)果。個股破發(fā)成為常態(tài)，主要有以下原因（1）一級市場階梯型融資推高估值，機(jī)構(gòu)投資人存在退出需求，估值“泡沫”向二級市場傳遞；（2）2018年美股、港股市場波動疊加新股供給增多，加大破發(fā)概率；（3）港股新規(guī)施行，首次向“新經(jīng)濟(jì)”公司（部分尚未盈利）敞開大門，給予“新經(jīng)濟(jì)”公司相對于更高估值；（4）以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表所處行業(yè)瞬息萬變，立于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)定價(jià)誤判行業(yè)未來發(fā)展趨勢以及公司所處競爭地位，基于過于樂觀假設(shè)給予公司高估值（以美圖公司、SNAPCHAT為例）；（5）輿論炒作，做空機(jī)制，影響市場投資人對公司未來預(yù)期?！鑫从镜墓乐滴从镜墓乐凳撬囆g(shù)，注冊制下“好公司”還需“好價(jià)格”是藝術(shù)，注冊制下“好公司”還需“好價(jià)格”。新經(jīng)濟(jì)公司、生物醫(yī)藥公司是未盈利上市企業(yè)的典型代表，對以上未盈利公司進(jìn)行定價(jià)，普遍采用的是DCF模型、EVSALES、PS等估值方法。但由于投資以上公司需要具備高專業(yè)性，部分公司商業(yè)模式?jīng)]有歷史可驗(yàn)證，再加上行業(yè)發(fā)展瞬息萬變。建議投資人在注冊制下投資新股，需抱以謹(jǐn)慎態(tài)度，詳實(shí)分析企業(yè)的基本面，廣泛進(jìn)行同行業(yè)公司間的全方位對比，分辨出真正值得投資的標(biāo)的?！鲲L(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競爭激烈，行業(yè)競爭激烈，IPOPO發(fā)行失敗，定價(jià)估值偏高。發(fā)行失敗，定價(jià)估值偏高。TABLE_TITLE2019年01月23日科創(chuàng)板的新股定價(jià)思路科創(chuàng)板的新股定價(jià)思路科創(chuàng)板專題研究系列五科創(chuàng)板專題研究系列五TABLE_BASEINFO新三板新三板主題報(bào)告主題報(bào)告證券研究報(bào)告諸海濱諸海濱分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號S1450511020005ZHUHBCN02135082086相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告騰訊音樂直播地位斐然，與其他泛娛樂平臺拉開差距20190122做市商進(jìn)入30時(shí)代，“退出潮”中哪些獲得逆勢追加20190122新三板日報(bào)（考得好搶著曬出“成績單”15家新三板公司2018年盈利超3000萬）20190122新三板日報(bào)（三板龍頭指數(shù)將隱形冠軍推到幕前）201901212019港股教育“熱潮”不減，建橋、思考樂教育擬登陸教育策略報(bào)告201901202新三板主題報(bào)告本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。各項(xiàng)聲明請參見報(bào)告尾頁。內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1科創(chuàng)板來了，注冊制下如何對公司定價(jià)科創(chuàng)板來了，注冊制下如何對公司定價(jià)42海外市場市場經(jīng)驗(yàn)，注冊制下如何進(jìn)行新股定價(jià)海外市場市場經(jīng)驗(yàn)，注冊制下如何進(jìn)行新股定價(jià)421公司海外上市前經(jīng)歷了什么以美股和港股為例4211機(jī)構(gòu)投資人是新股認(rèn)購的主要參與者5212市場化定價(jià)，指導(dǎo)性發(fā)售價(jià)存在調(diào)整的區(qū)間63“新經(jīng)濟(jì)”公司“新經(jīng)濟(jì)”公司2018扎堆港股，破發(fā)率再創(chuàng)新高扎堆港股，破發(fā)率再創(chuàng)新高7312018年港股IPO創(chuàng)新高，“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)蜂擁而至732港股三月內(nèi)破發(fā)率達(dá)到88，再創(chuàng)歷史新高833香港市場破發(fā)率居高不下，既有“時(shí)代因素”，亦有“估值漏洞”9331市場整體下行影響投資者預(yù)期，供給增加導(dǎo)致資金分流9332物以稀為“貴”“明星公司”過于矚目也破發(fā)10333行業(yè)格局瞬息萬變，未盈利互聯(lián)網(wǎng)公司估值問題難解12334大市拐點(diǎn)扭轉(zhuǎn)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好，未盈利公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱144美股“十年長?！?，首月破發(fā)率高居美股“十年長?！保自缕瓢l(fā)率高居501641NYSE和NASDAQ首日破發(fā)率在2030之間1642對未盈利公司的估值是世界性的、永恒的難題19421以SNAPCHAT為例對未盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司如何估值19422以蔚來汽車為例以對標(biāo)公司為參照系對于估值意義重大2143做空機(jī)制不利信息對公司股價(jià)造成“毀滅性”打擊2244生物醫(yī)藥具備高不確定性，破發(fā)已成常態(tài)235結(jié)論注冊制下結(jié)論注冊制下IPO定價(jià)需要更加謹(jǐn)慎定價(jià)需要更加謹(jǐn)慎25圖表目錄圖表目錄圖2注冊制下確定發(fā)行價(jià)格的步驟5圖3紐交所IPO的承銷商份額分布5圖4納斯達(dá)克IPO的承銷商份額分布5圖52010年以來紐交所IPO企業(yè)最終發(fā)行價(jià)格區(qū)間6圖62010年以來納斯達(dá)克IPO企業(yè)最終發(fā)行價(jià)格區(qū)間6圖7港股歷年主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)個數(shù)7圖8港股歷年發(fā)行和退市企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)“剪刀差”7圖92005年至今港股首發(fā)融資規(guī)模（百萬港元）8圖10港股新股上市首日和上市1個月內(nèi)、3個月內(nèi)破發(fā)率8圖11恒生指數(shù)走勢以及成交額（右軸，百萬元）9圖12港股歷年破發(fā)率和股票數(shù)量供給關(guān)系9圖13小米完成E輪融資時(shí)點(diǎn)同期互聯(lián)網(wǎng)頭部公司的估值（百萬美元）10圖14小米IPO市值與其他公司市值對比11圖15小米與其他公司對應(yīng)的PE對比11圖16小米集團(tuán)的營收結(jié)構(gòu)（百萬美元）11圖17蘋果公司的營收結(jié)構(gòu)（百萬美元）11圖18小米公司的股價(jià)走勢（港元股，百萬港元右側(cè)）12圖192015年美團(tuán)與同業(yè)公司就月活、單活躍用戶收入的比較13圖20美圖公司的營業(yè)收入（百萬美元）13圖21美圖公司的凈利潤虧損（百萬美元）13

簡介：敬請閱讀末頁的重要說明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告|策略研究策略研究專題專題報(bào)告報(bào)告科創(chuàng)板潛在上市標(biāo)的和科創(chuàng)板潛在上市標(biāo)的和A股受益公司分析股受益公司分析2019年1月24日科創(chuàng)板專題科創(chuàng)板專題系列系列報(bào)告報(bào)告之一之一相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案、關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見。本篇報(bào)告梳理了可能在科創(chuàng)板上市潛在標(biāo)的、A股參控股公司以及A股的對標(biāo)情況，共投資者參考?？苿?chuàng)板首批上市企業(yè)整體來源分析（1）部分獨(dú)角獸企業(yè)部分獨(dú)角獸企業(yè)我們篩選了估值在20億美元以上，并且還未在主板或海外上市的企業(yè)一共16家，它們有望第一批登陸科創(chuàng)板，總估值達(dá)到2470億美元。此外，估值在1020億美元之間的擁有硬科技如新能源、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、智能硬件等行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)，也有望在科創(chuàng)板上市融資，這34家企業(yè)總估值為419億美元。（2）在新三板掛牌企業(yè)篩選在新三板掛牌企業(yè)篩選符合科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的，經(jīng)過我們篩選共55家。（3）正在進(jìn)行上市輔導(dǎo)的企業(yè)正在進(jìn)行上市輔導(dǎo)的企業(yè)科創(chuàng)板首批上市企業(yè)很有可能會從券商輔導(dǎo)的上市企業(yè)中篩選，科創(chuàng)板消息宣布以來，接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)共有16家，包括11月之前的部分企業(yè)，其中一共有12家有望登陸科創(chuàng)板?？苿?chuàng)板首批上市企業(yè)按行業(yè)拆分包含四大類新一代信息技術(shù)新一代信息技術(shù)半導(dǎo)體、集成電路半導(dǎo)體、集成電路寒武紀(jì)（科大訊飛持有152）、新昇科技（上海新陽持有2756）、安路信息（士蘭微持有434份）、芯物科技（晶方科技、士蘭微分別持有755、472）。人工智能、大數(shù)據(jù)人工智能、大數(shù)據(jù)江南化工、奧飛娛樂持有光年無限137、5的股份，中科創(chuàng)達(dá)持有進(jìn)化動力406的股份，恒生電子、信雅達(dá)分別持有星環(huán)信息453、154的股份，銀河證券持有影譜科技242的股份，佳都科技持有云從信息股份（1157），宣亞國際持有周同科技3的股份?；ヂ?lián)網(wǎng)、云計(jì)算、軟件等聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、軟件等我們挑選了16家公司，其中4家有上市公司持股。高端裝備制造和新材料高端裝備制造和新材料是比較符合科創(chuàng)板胃口的“硬科技”行業(yè)，我們挑選的23家高端制造和新材料、機(jī)器人等公司中，有3家有上市公司持股?？盗﹄娞?、紫光股份分別持有康力科技2463、342的股份，賽象科技持有廊坊智通2562的股份，科大訊飛持有優(yōu)必選025的股份。新能源及節(jié)能環(huán)保新能源及節(jié)能環(huán)保滿足最新的推薦指引的第三類新能源及節(jié)能環(huán)保行業(yè)的8家企業(yè)中，威馬企業(yè)和知豆企業(yè)為新能源整車企業(yè)，嘉元科技等五家企業(yè)主營為鋰電池材料、電池管理系統(tǒng)或生物質(zhì)發(fā)電，優(yōu)化集成為專攻能源管理系統(tǒng)的節(jié)能企業(yè)。其中有兩家有上市公司持股，雙林股份持有知豆汽車45的股份，梅雁吉祥持有嘉元科技（新三板）2078的股份。生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥我們挑選了13家，其中有上市公司持股的有4家。遼寧成大持有成大生物6054的股份，達(dá)安基因持有達(dá)瑞生物（新三板）4633的股份，海翔藥業(yè)持有日興生物（新三板）1606的股份，中源協(xié)和持有碳云智能173的股份?？苿?chuàng)板行業(yè)選擇聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定科創(chuàng)板行業(yè)選擇聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定資產(chǎn)積累，利潤轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長潛力，我們認(rèn)為帶動最大的是可能是半導(dǎo)體，資產(chǎn)積累，利潤轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長潛力，我們認(rèn)為帶動最大的是可能是半導(dǎo)體，軍民融合，人工智能之類。軍民融合，人工智能之類。傳統(tǒng)的科技類行業(yè)有望受益于估值提升，長期業(yè)績的改善（融資成本的下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化），創(chuàng)投類企業(yè)有望受益于退出渠道的豐富。從投資策略的角度來看，對A股上市公司來說，有兩條思路可供參考第一，第一，A股上市參控股科創(chuàng)板企業(yè)，業(yè)績將直接受益于科創(chuàng)板，相關(guān)股上市參控股科創(chuàng)板企業(yè)，業(yè)績將直接受益于科創(chuàng)板，相關(guān)A股影子股可能存在主題股影子股可能存在主題投資的機(jī)會。第二，除了投資的機(jī)會。第二，除了A股上市公司參控股以外，科創(chuàng)板上市企業(yè)在股上市公司參控股以外，科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場存股市場存在可比公司的話，相應(yīng)的可比上市公司估值有望受益于科創(chuàng)板對應(yīng)標(biāo)的估值的提升。在可比公司的話，相應(yīng)的可比上市公司估值有望受益于科創(chuàng)板對應(yīng)標(biāo)的估值的提升。風(fēng)險(xiǎn)提示?？苿?chuàng)板擴(kuò)容超預(yù)期；市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。風(fēng)險(xiǎn)提示?？苿?chuàng)板擴(kuò)容超預(yù)期；市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。張夏張夏075582900253ZHANGXIA1CNS1090513080006陳剛陳剛CHENGANG6CNS1090518070004策略研究策略研究敬請閱讀末頁的重要說明PAGE2目錄目錄一、科創(chuàng)板上市要求一、科創(chuàng)板上市要求31、上市標(biāo)準(zhǔn)、上市標(biāo)準(zhǔn)32、行業(yè)偏好、行業(yè)偏好3二、科創(chuàng)板首批上市企業(yè)整體來源分析二、科創(chuàng)板首批上市企業(yè)整體來源分析51、部分獨(dú)角獸企業(yè)、部分獨(dú)角獸企業(yè)52、在新三板掛牌企業(yè)篩選、在新三板掛牌企業(yè)篩選83、正在進(jìn)行上市輔導(dǎo)的企業(yè)、正在進(jìn)行上市輔導(dǎo)的企業(yè)9三、科創(chuàng)板首批上市企業(yè)按行業(yè)拆分三、科創(chuàng)板首批上市企業(yè)按行業(yè)拆分111、新一代信息技術(shù)、新一代信息技術(shù)11（1）半導(dǎo)體、集成電路）半導(dǎo)體、集成電路11（2）人工智能、大數(shù)據(jù)）人工智能、大數(shù)據(jù)12（3）互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、軟件等）互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、軟件等132、高端裝備制造和新材料、高端裝備制造和新材料143、新能源及節(jié)能環(huán)保、新能源及節(jié)能環(huán)保154、生物醫(yī)藥、生物醫(yī)藥15四、科創(chuàng)板潛在標(biāo)的四、科創(chuàng)板潛在標(biāo)的上市公司參控股情況分析上市公司參控股情況分析17

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簡介：請參考最后一頁評級說明及重要聲明投資評級投資評級推薦推薦（維持維持）報(bào)告日期報(bào)告日期2019年01月30日分析師周偉佳S1070514110001CFAACCA075583516551分析師于威業(yè)S1070518100002075583558957YUWEIYE分析師楊燁S1070518100001075583558957YANGYE聯(lián)系人（研究助理）李雪薇S107011806001002131829697LIXUEWEI行業(yè)表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告科創(chuàng)板有望重塑估值體系，獨(dú)角獸上市科創(chuàng)板有望重塑估值體系，獨(dú)角獸上市利好利好A股科技龍頭股科技龍頭計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)行業(yè)科創(chuàng)板專題報(bào)告行業(yè)科創(chuàng)板專題報(bào)告股票名稱EPSPE18E19E18E19E科大訊飛028043102656805佳都科技01702947392767恒生電子09712518371429用友網(wǎng)絡(luò)02804191276238恒華科技07611027951929天源迪科05507421161596資料來源長城證券研究所投資建議投資建議科創(chuàng)板工作穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板也將推行注冊制改革，國內(nèi)的獨(dú)角獸公司將率先登陸，重塑估值體系，有望對A股科技龍頭公司的估值產(chǎn)生積極影響。此外，A股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司的估值顯著低于美股公司。美股科技股收入增速是估值重點(diǎn)，而A股人工智能等龍頭公司收入增速毫不遜色。建議持續(xù)關(guān)注A股人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算龍頭公司，重點(diǎn)推薦科大訊飛、佳都科技、恒生電子、用友網(wǎng)絡(luò)、恒華科技、天源迪科，建議關(guān)注中科曙光、中科創(chuàng)達(dá)、廣聯(lián)達(dá)、石基信息、泛微網(wǎng)絡(luò)、美亞柏科、寶信軟件、超圖軟件等?？苿?chuàng)板上市科創(chuàng)板上市規(guī)則規(guī)則有望有望重塑估值體系，重塑估值體系，有望推動有望推動獨(dú)角獸獨(dú)角獸企業(yè)上市。企業(yè)上市。1月30日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見，相關(guān)規(guī)則正在按程序公開征求意見。根據(jù)征求意見稿，相關(guān)上市制度、交易制度、投資者門檻等超出市場預(yù)期。其中，科創(chuàng)板對于未盈利的創(chuàng)新型未上市企業(yè)具有較強(qiáng)的包容性，重塑估值體系，包括市值、收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等共5套標(biāo)準(zhǔn)，允許虧損企業(yè)上市。放寬后的上市規(guī)則，有望推動獨(dú)角獸企業(yè)上市。獨(dú)角獸上市有望對估值產(chǎn)生積極影響。獨(dú)角獸上市有望對估值產(chǎn)生積極影響。由于非上市企業(yè)的經(jīng)營狀況大部分未公開，我們通過媒體的公開報(bào)道作為數(shù)據(jù)來源。由于數(shù)據(jù)完整度不高，我們僅對8家國內(nèi)未上市的獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行粗略的估值分析。從寒武紀(jì)、金山云、曠視科技、商湯科技、深蘭科技、優(yōu)必選、云從科技、縱目科技等8家獨(dú)角獸公司的估值情況可以看出，獨(dú)角獸的估值水平明顯高于A股相關(guān)龍頭上市公司，獨(dú)角獸上市有望對A股龍頭公司的估值產(chǎn)生積極影響。A股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司的估值低于美股公司。股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司的估值低于美股公司。本文對A股、美股、新三板、港股的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算龍頭公司進(jìn)行估值300滬深300計(jì)算機(jī)核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測分析師分析師證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告行業(yè)報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)行業(yè)專題報(bào)告長城證券2請參考最后一頁評級說明及重要聲明統(tǒng)計(jì)與對比分析，為各位投資者提供估值參考。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，當(dāng)前A股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司的估值低于美股公司。由于2015年A股科技股泡沫，A股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司的歷史PS、PB、PE最大值、中位數(shù)方面高于或接近美股。而在當(dāng)前值方面，被美股全面壓制。在最小值方面的表現(xiàn)也較為接近。此外，A股人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)龍頭公司估值相比新三板、港股估值偏高，主要原因在于流動性具有較大差異，考慮流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素，新三板、港股標(biāo)的市值偏低。美股科技股收入增速是估值重點(diǎn)，美股科技股收入增速是估值重點(diǎn)，A股AI龍頭收入增速毫不遜色。龍頭收入增速毫不遜色。美股SAAS服務(wù)提供商整體收入增長強(qiáng)勁，受到市場熱烈追捧，云計(jì)算IAAS廠商競爭格局清晰，PAAS廠商體量相對較小，大數(shù)據(jù)和人工智能廠商收入增速是估值重點(diǎn)。我們進(jìn)一步對比美股科技公司收入增速與A股科技公司收入增速之間的差異樣本中，美股SAAS、IAAS、大數(shù)據(jù)、AI公司，2017年?duì)I業(yè)收入增速中位數(shù)分別為2981、2280、3377、3101，A股云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI公司，2017年?duì)I業(yè)收入增速中位數(shù)分別為1716、2668、3708，A股人工智能公司2017年收入增速相對較優(yōu)，大數(shù)據(jù)公司收入增速較為接近。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)角獸IPO估值風(fēng)險(xiǎn)。

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簡介：120082008年中考總復(fù)習(xí)專題訓(xùn)練（三年中考總復(fù)習(xí)專題訓(xùn)練（三方程與不等式方程與不等式考試時(shí)間考試時(shí)間120120分鐘分鐘滿分滿分150150分一、選擇題（每小題一、選擇題（每小題3分，共分，共4545分）分）1方程X2X1的根是（）。ＡXＢXＣXＤXX1X12，則不等式的解集是（）。3A33AXAＡＢＣＤ1X1X1X1X3如果不等式組的解集是，那么的值是（）。212XMXM，1XMＡＢＣＤ31134不等式2X－1≥3X5的正整數(shù)解的個數(shù)為（）。Ａ1個Ｂ2個Ｃ3個Ｄ4個5若關(guān)于X的方程2X－43M和X2M有相同的根，則M的值是（）。Ａ10Ｂ－8Ｃ－10Ｄ86代數(shù)式與代數(shù)式K3的值相等時(shí)，K的值為（）。2K1314Ａ7Ｂ8Ｃ9Ｄ107若M1與互為相反數(shù)，則M的值為（）。132M73ＡＢＣＤ344334438由方程組可得出與的關(guān)系是（）。43XMYM，，XYＡＢＣＤ1XY1XY7XY7XY9若方程組的解為X、Y，且2K4，則XY的取值范圍是3313YXKYX（）。Ａ0XYＢ0XY1Ｃ3XY1Ｄ1XY12135當(dāng)M時(shí)，方程X2MX40有兩個相等的實(shí)數(shù)根；當(dāng)M時(shí)，方程MX24X10有兩個不相等的實(shí)數(shù)根；6方程2XMX－4X2－6沒有實(shí)數(shù)根，則最小的整數(shù)M_________。7一元二次方程X2PXQ0兩個根分別是2和2－，則33P_________，Q_________。8已知方程3XY12有很多解，請你寫出互為相反數(shù)的一組解_________。9若2X2－3XY－20Y20，且Y≠0，則_________。XY10寫出一個以為解的一個二元一次方程組_________。32YX11如果X2－2M1XM25是一個完全平方式，則M_________。12若方程X2A2－2X－30的兩根是1和－3，則A_________。13若關(guān)于X的方程X22M－1X4M20有兩個實(shí)數(shù)根，且這兩個根互為倒數(shù)，那么M的值為_________。14如果關(guān)于X的方程X2－4XM0與X2－X－2M0有一個根相同，則M的值為_________。15已知方程2X2－3XK0的兩根之差為2，則K_________。12三、解答下列各題（三、解答下列各題（第8題1111分，其余每小題分，其余每小題7分，共分，共6060分）分）1已知ABC是三角形的三邊長，且方程A2B2C2X22ABCX30有兩個相等的實(shí)數(shù)根，求證這個三角形是正三角形2已知方程組和方程組的解相同，求25264XYAXBY，35368XYBXAY，的值20062AB