1、從1998年至今,國內證券投資基金的數量和規(guī)模分別從零發(fā)展到今天的90多只,1700多億元,資產規(guī)模蔚為可觀,基金品種也日漸豐富,投資風格也更加多樣化。然而,國內基金業(yè)目前還沒有一個完整有效的基金業(yè)績評價體系。在美國,基金評級已與債券評級、股票評級共同構成了資本市場信用評級的三大支柱。因此,伴隨我國證券投資基金業(yè)的迅猛發(fā)展,借鑒國外的經驗,加強在這一領域的創(chuàng)新研究,建立一套切合實際的評價體系,具有十分重要的理論意義和現實緊迫性。本文將對

2、基于證券投資基金業(yè)績的基金管理人行為評價,著重進行理論、模型和方法上的研究。其主要研究內容分為兩個部分:基金管理人的行為與基金業(yè)績的關系分析及其評價。在基金管理人行為與業(yè)績的關系分析中,首先從以美國晨星公司為代表的業(yè)績評價方法存在的“重結果而輕過程”的弊端出發(fā),針對我國資本市場特殊性和自身特點,研究了我國基金業(yè)績評價的三個關鍵問題:評價方法與評價基準、基金業(yè)績的歸屬、基金業(yè)績的持續(xù)性。指出:詹森指數與權重基準是是目前比較適合我國現實的基

3、金業(yè)績評價方法與評價基準;評價基金管理人的風險調整能力,恰恰就是評價基金管理人的行為表現;我國基金業(yè)績的沒有明顯的業(yè)績持續(xù)性,“好手(HotHand)”現象并不存在。其次,分析了影響基金業(yè)績的因素,指出基金的業(yè)績是基金管理人的經營能力、努力水平等內在因素與證券市場系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險等外在因素共同作用的結果。最后,綜合運用系統(tǒng)科學、運籌學、經濟科學、管理科學等理論與方法,結合實際,構建了基金管理人的行為模型、基金管理人行為與基金業(yè)績

4、的關系模型,從而為全面、系統(tǒng)、公正的評價基金管理人的行為提供了理論依據。在基金管理人行為評價中,首先運用詹森指數與權重基準對基金管理公司旗下基金業(yè)績進行了評價,再計算出基金管理公司旗下所有基金的加權平均超額收益率與收益率波動幅度,以此來反映基金基金管理公司的經營能力。其次,證明了能力的提高只不過是前期的努力在當期的外在表現,努力水平才是基金管理人的內因核心行為;在完全信息和不完全信息狀態(tài)下,分析了激勵-努力博弈,結合努力通過基金管理人的

5、經營能力,作用于基金業(yè)績的特點,運用數據包絡分析(DEA)方法——“二次相對效益”評價方法,對基金管理人的努力水平進行評價,并通過比較,發(fā)現基金公司的經營能力與努力水平排名差異不大,說明主觀有效努力基本上都得到了回報。通過基金管理人行為評價,以期建立聲譽市場,有效規(guī)避道德風險與逆向選擇,使基金管理人獲得較高的保留效用。最后,通過對我國目前基金管理人所處的社會經濟環(huán)境進行分析,討論研究了管理人業(yè)績評價有效運行的條件,從完善治理結構、規(guī)范市