1、長期以來，貨幣供應量與總產(chǎn)出、價格之間的相互關系一直是貨幣金融學研究領域中最具熱點的問題之一，也是各國學者努力探索的難題之一，而且不同學者得到的實證研究結果往往不同。 研究貨幣政策問題與經(jīng)濟活動密切相關，更與一個國家的實際經(jīng)濟情況相聯(lián)系。在現(xiàn)代西方貨幣理論研究的文獻中，對貨幣政策作用的理論研究包含兩個順序相連的組成部分：一是貨幣政策是否能夠影響經(jīng)濟的運行；二是貨幣政策如何影響經(jīng)濟運行體中的經(jīng)濟變量，即政策如何傳導的問題。本文的研

2、究也從這兩個方面展開。 如果貨幣供給真的能夠以確定的方向影響實際產(chǎn)出，那么中央銀行就可以通過對貨幣供給的調控來影響實際產(chǎn)出，進而可能操縱經(jīng)濟運行；如果不是這樣，那么試圖通過增加貨幣供給來增加實際產(chǎn)出、影響實際經(jīng)濟活動的努力，將只會促使價格水平升高，導致通貨膨脹，而對經(jīng)濟的產(chǎn)出、就業(yè)和社會福利改進沒有作用。 本文利用沖擊模型所作的實證研究表明，無論從季度數(shù)據(jù)還是月度數(shù)據(jù)看，我國貨巾供應量對經(jīng)濟總量均有不同程度的影響。首先，

3、從貨幣量對經(jīng)濟總量GDP的沖擊影響看，本文認為貨幣供應量作為中央銀行調控的中介目標無論是通過對統(tǒng)計數(shù)據(jù)的經(jīng)驗實證所得到的長期方程和短期方程的解釋，還是通過分層次脈沖響應的效果所表現(xiàn)出的特征，中國的貨幣供應量對GDP均有明顯的沖擊影響。其次，實證檢驗的結果告訴表明：在不同數(shù)據(jù)類型下，貨幣量對GDP的沖擊作用，所表現(xiàn)出來的影響特征具有明顯的差異。從長期看，經(jīng)濟總量規(guī)模的變動對貨幣量的增長有一種明顯的依賴性，這也是我國經(jīng)濟增長所表現(xiàn)出來的明顯

4、特征。第三，實證分析結果表明，不同層次的貨幣量對GDP的沖擊影響也有較明顯的差異。 研究發(fā)現(xiàn)，M0、M1、M2、利率和GDP之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，且M2與GDP之間存在顯著的正相關關系。在VAR模型的基礎上，本文分析了產(chǎn)出(增長率)與貨幣供應量(增長率)的Granger因果關系。從短期來看，M0、M1和M2是GDP的Granger原因，且M0、M1和M2的增長率分別也是GDP增長率的Granger原因。從短期來看，根據(jù)估計

5、出的誤差修正模型，GDP的短期波動的誤差修正項的系數(shù)均符合反向修正機制，M2對GDP的修正，其影響程度要大于M1和M0。 此外，從貨幣政策的傳導來看，貨幣供應量與投資之間存在長期穩(wěn)定的關系，且M2和M0與投資顯著正相關。實證結果顯示，在我國投資對貨幣供應量具有逐步累積效應。根據(jù)上述分析，我們看到，廣義貨幣供應量M2對投資的影響作用最為明顯，一是投資對M2的沖擊反應敏感、迅速；二是從投資的響應函數(shù)(絕對值)看都較M0對投資的沖擊響

6、應大。同時，長期來看，投資對M2的變動具有明顯的依賴性。狹義貨幣供應量M0對投資的沖擊影響也較為明顯，從沖擊響應圖形可以看出，投資受M0的沖擊作用的脈沖反應基本與M2的情況相似。因此，我們得到的判斷是，貨幣供應量在對投資的影響上，調控重點應放在M2上，同時兼顧對M0的控制。 最后，通過檢驗貨幣供應量與消費之間的關系發(fā)現(xiàn)，M0、M1與消費之間不存在長期穩(wěn)定的關系，但M2與消費之間存在長期穩(wěn)定的顯著正相關關系。在各種數(shù)據(jù)類型下，M2

7、表現(xiàn)相當活躍，且消費對M2的沖擊響應敏感，而且振蕩強烈。表明廣義貨幣供應量一旦對消費發(fā)生作用，在短期里消費反應明顯，而在長期里消費對M2的變動有較強的依賴。因此，消費受M2的沖擊必然有強烈的變化，這對研究中央銀行如何運用貨幣政策工具調控宏觀經(jīng)濟，激活消費，拉動市場需求具有現(xiàn)實意義。 因此，基于上述實證，廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1與GDP、價格之間都存在長期的協(xié)整關系，M2和M1作為中央銀行的中介調控目標對經(jīng)濟總量變動

8、的影響，從數(shù)量效果看是明顯的。在我國中央銀行最終目標為穩(wěn)定幣值，以促進經(jīng)濟增長的基本前提下，從短期來看，中央銀行應將調控的重點放在M1上，原因是它與宏觀經(jīng)濟的關系從短期沖擊效應看關系最為密切，而且在M1的沖擊作用下，價格的脈沖反應敏感。同時，要密切關注M2的變動對宏觀經(jīng)濟的影響，因為M2包含了M1，而且M2的增長與物價之間有一種長期的正向依賴，從貨幣供應量整個作為調控的中介目標看，它的作用是不可忽視的。因此從長期來看，中央銀行應在密切關

9、注物價變動的基礎上，將調控重點放在對M2上，同時注意與M1的調控相結合。 本文建議央行當前貨幣調控重點應針對M2，慎用價格型的利率工具；擴大人民幣匯率的彈性，改變人民幣單邊升值預期；加強信貸管理，防范金融金融風險；加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調與配合。 本文的可能創(chuàng)新之處和不足 本文嘗試運用現(xiàn)代經(jīng)濟增長理論、博弈論理論研究貨幣政策對經(jīng)濟增長的影響進行研究。本文的可能創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在： 第一，用博弈論方法分

10、析了貨幣政策對經(jīng)濟增長的影響機制 第二，本文在對前人關于貨幣政策與經(jīng)濟增長關系的相關模型探討和修正的基礎上，提出了適合本文和國情的驗證模型； 第三，對我國貨幣政策的效果進行了計量檢驗，得出了相應的實證檢驗結論； 第四，根據(jù)本文的實證分析結果，提出了相應的貨幣政策改進建議。 由于自身能力有限，對此問題的研究只能做一初步的探索，雖經(jīng)導師悉心指導，但在研究方法和研究深度上，畢竟難臻于完善。本文的不足之處主要體現(xiàn)