1、“終極控股股東現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)分離”所引起的終極控制人對中小股東的侵害已經(jīng)成為資本市場中屢見不鮮的現(xiàn)象，而這一衍生的代理問題已經(jīng)得到了理論界的重視。而兩權(quán)分離是否會對企業(yè)價值造成負(fù)面影響，分離程度的大小是否影響到終極控股股東的攫取行為，也是理論界亟待探討的問題。本文希望通過實(shí)證研究，來驗(yàn)證我國資本市場中，該類代理問題發(fā)展的實(shí)際情況，即：兩權(quán)分離程度對我國上市公司企業(yè)價值是否存在著由于激化第二類代理問題造成對中小股東侵害加劇的負(fù)面影響?這

2、些影響又是通過控股股東那些行為來實(shí)現(xiàn)的。在理論部分，本文在查閱了大量理論和實(shí)證文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，首先對兩權(quán)分離理論及相關(guān)研究進(jìn)行了梳理和回顧；并對兩權(quán)分離進(jìn)行了定義，對兩權(quán)分離造成第二類代理的激化情況進(jìn)行了數(shù)學(xué)推導(dǎo)驗(yàn)證，介紹了現(xiàn)實(shí)情況下現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離的實(shí)現(xiàn)形式；最后對終極控股股東的“利益輸送行為”進(jìn)行了描述。在實(shí)證部分，本文將利用2005-2006年滬深上市公司共432個樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。主要使用截面描述統(tǒng)計(jì)、均值T檢驗(yàn)

3、、線性多元回歸等方法對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。同時，本文將按照分離程度和最終控制人性質(zhì)將樣本分組，對比各組進(jìn)行分析。通過實(shí)證分析，本文得到了如下的結(jié)論，即：(1)控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離對上市公司企業(yè)價值確有消極影響，由于大股東侵占意圖被強(qiáng)化，分離程度越大則企業(yè)價值越小。(2)而在控股股東行為上，上市公司現(xiàn)金持有量、資金被占用量、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模均與分離程度呈正相關(guān)關(guān)系。證明了兩權(quán)分離程度的加大使得控股股東的利益輸送行為更為嚴(yán)重，由于關(guān)聯(lián)交易是控股股東